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    简介:
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    [第1课]为何研究金融

    这一讲主要讲开设金融学的目的,以及它和经济学紧密联系这一事实。并大致分析了下美国金融的现状,以及金融危机的各个侧面。教授通过十个启发式的问题,诠释了为何研究金融学;并分析了研究金融学的各种方法。课程最后,还有一个关于市场的实验。

    [第2课] 效用、禀赋和均衡

    教授从古希腊开始旁征博引地讲述了经济活动和建模的历史由来。引入均衡模型,讲明了均衡只需要满足条件:商品的总量不变;人们的消费满足预算限制;边际效用比等于均衡价格比。通过这三个关系列出6个方程便能求解均衡。这就是价格最终神奇出现的原因。

    [第3课] 均衡计算

    亚当斯密曾论述:水对人类很重要,但很便宜;钻石对人类相对基本没用,却很贵。这是为什么。教授用边际效用理论一语道破。这一讲讲了两个例题的计算,并引出了均衡的问题。这一讲最后用Excel规划求解工具一秒钟解决一个均衡问题,也是这一讲的点睛之笔。教授如是说:考试虽然不能带电脑,但这个真有用。

    [第4课] 效率、资产和时间

    这一讲解释了为什么总效用最大化的一般均衡并不很符合实际,并引入了帕累托最优。之后教授解释了帕累托最优及自由市场,所缺少的内容。这一讲最终通过经济学的模型过渡到金融学模型,引入时间和资产等概念。

    [第5课] 现值价格和实际利率

    这一讲首先考虑了上一讲引入的金融均衡。然后通过费雪的方法,将金融均衡简化为一般均衡进行求解。讲座以苹果代表商品,以苹果树代表资产,引出了资产如何定价、现值价格、实际利率等一系列问题。

    [第6课] 费雪利息不耐理论

    这一讲关注的是费雪的利息不耐理论,透彻讲解了实际利率、名义利率和通胀之间的关系。解释了实际利率其实表现了人们缺乏耐性。教授最后讲解了折现因子减小、提高未来禀赋、将财富从穷人转移到富人等三种情况下社会实际利率的变化情况。

    [第7课] 《威尼斯商人》、抵押品;现值和金融学词汇

    这一讲从莎士比亚名著《威尼斯商人》开始,引入了金融学中的诸多概念,包括:翻倍法则、息票债券、年金(永续年金)、抵押贷款。并提出并解决了数个有意思的问题。a)莎翁名著《威尼斯商人》是关于爱情和犹太人?还是像著名文学评论家布鲁姆(Harold Bloom)说的那样是关于同性恋?亦或是像扬纳科普洛斯教授说的那样,是关于经济学?教授告诉你为什么他说莎士比亚是个先知先觉的经济学家。b)考虑银行5%的五年期利率,假如你存入1元本金,何时去取能够变成2元呢?c)1646年印第安人24美元卖掉曼哈顿,这个听起来很傻,但如果用折现的概念来考虑又是个什么情况?印第安人真的很亏吗?教授说,泰勒展开你们可以不掌握,但心算法绝对不能错过。d)考虑基金经理人跟你说,拿你的钱去投资,他收取1%的佣金,那么36年后,他总共从你的钱里拿走了多少呢?答案是接近29%,为什么1%会变成29%,且听教授解释。

    [第8课] 基业长青机构该如何年度预算;收益率

    这一讲首先讲了上一讲提出的预算问题,告诉我们,一个长存机构应该如何处理预算。然后主要介绍了收益率的问题,讲到了内部收益率、到期收益率、当期收益率等概念,并细致讲解了这些概念的计算和异同。

    [第9课] 收益率曲线套利

    这一讲围绕美国国库券近年来收益率曲线图表展开,讲解收益率曲线的来龙去脉;深入讲解了重要概念零息债券,并用Excel完成计算。特别地,已知国债价格和支付券息的前提下(还是无套利),教授讲了三个有趣的例子:1)假设你想得到n年后的1美元,你需要在今天支付多少钱(零息债券);2)如果你想得到n年后的1美元,而n+1年偿还,那么n+1年你需要偿还多少(远期利率);3)5年期国债1年后只剩下四年,此时国债的价格是多少。

    [第10课] 动态现值,套息交易,抵押贷款

    这一讲继续讨论现值,介绍了现值的几种应用。首先教授推导出了重要公式PV0=(C1+PV1)/(1+i),讲解的"盯市"中出现的一些争议。第二个应用,教授利用现值概念,讲解了套息交易中的一些误解。第三个应用,教授讲到了抵押贷款及结余的概念。最后,教授引入了社保的问题,并承诺用现值理论来分析此问题。

    [第11课] 社会保障

    美国的社保体系在1930年代,由罗斯福总统一手建立,但现在却遇到了危机。大家都将问题归咎于婴儿潮,教授作为"潮人",是如何为这一代人辩护的呢?对于危机,布什表示应该采取私有化策略,这个是对是错呢?戈尔等人抨击布什的想法,说私有化社保完全是"坑爹",老一辈没钱花喝西北风,说私有化逻辑上说不通。社保危机,众说纷纭,教授会怎么解释呢?

    [第12课] 经济世代交叠模型

    这一讲从庞氏骗局入手,主要内容是扩展了阿莱和萨缪尔森的世代交叠模型,加入土地这一生产概念,并利用费雪的现值等理论进行求解均衡。那么庞氏骗局是什么呢?前纳斯达克主席麦道夫为何会锒铛入狱?萨缪尔森甚至说社保和货币都是庞氏骗局,此话怎讲?世代交叠模型又是如何应用到社保体系中的?且听教授细细道来。

    [第13课] 人口统计和资产定价

    人口学和资产定价:婴儿潮这一代退休后股市会下跌吗?这一讲用上一讲中讲的世代交叠模型(OLG),数学上揭示了人口变化对利率和资产价格的影响。托宾认为,一直增长的人口可以帮助解决社保问题,但模型得出的结果却非常令人惊奇。最后,课程引入了不确定性的概念,讲到了金融的概率分析手段。

    [第14课] 量化乐观与悲观的不确定性

    不确定性和风险量化这一讲引入了不确定性。作为基础,教授首先半堂课讲了概率的知识,包括:期望、方差、标准差、协方差和联合分布;讲了几个重要概率性质,包括独立且相同的随机变量相加可以减少方差(分散化投资的基础)。然后教授利用世界棒球大赛的实际问题(洋基队夺冠概率有多大),引入了条件概率和迭代期望定律等,并给出了逆向归纳的求解方法,逐步将概率引入到金融中。

    [第15课] 不确定性和理性预期假设

    不确定性和理性预期假设及应用:预测股市价格、违约概率、双曲折现。根据理性预期假设,交易人知道未来事件的可能性,通过折现无风险利率下预期价值来计算未来支付的价值。在此理性预期假设下,通过市场价格,就能计算出企业或政府债券的违约率,而不用读发行者的财政状况。另外,教授考虑了不确定折现率的情况,考虑了双曲折现的情况。

    [第16课] 逆向归纳法和最优停时

    这一讲主要是三个内容,逆向归纳法(或者说是递归法)是这一讲的核心。首先教授继续讲解如何用逆向归纳求解债券违约率。然后教授讲解了两个有趣的例子,使用逆向归纳求解最优停时: 第一个例子(红黑游戏):52张扑克洗好,26红26黑,若你翻得黑牌,你赢1元,翻得红牌,输1元,而且你可以随时选择终止游戏,这种游戏你玩吗?肯定玩,如果第一张翻黑,你可以不玩了,赚1元;如果第一张是红,继续闭着眼睛翻到最后,不赢不输。可见该游戏对你,稳赚不赔。但这绝非最优策略,最优策略是什么呢? 第二个例子(本科生选老婆):你去相亲,有1000个女性你可以去见,见之前你完全不了解她们,见了之后你以0到100给她们打分,如果觉得好,可以立马娶她;如果觉得不好,可以继续选后面一个,但之前那个就去而不返了。一直到1000个完为止。你该怎么选呢?

    [第17课] 可赎回债券和抵押贷款提前支付期权

    这一讲延续上一讲,讲解选择权的实际应用。最重要的两个应用,一是可赎回债券,一是抵押贷款。也就是说,我可以借款,一旦我想,我就可以随时偿清剩余欠款额,从而终止贷款。那么终止贷款时的这个偿还额是多少呢?这就是这一讲的主题。这一讲的大背景仍然是利率几何随机游走。

    [第18课] 抵押贷款提前支付建模和抵押贷款估值

    抵押贷款包含承诺,以抵押品担保,然后定义解除贷款的提前支付方法。这种提前支付权,使得抵押贷款比一般债券复杂得多。这也是对冲基金赚钱的方法。这一讲介绍了如何合理建模来预测提前支付率,以计算抵押贷款价值。课程最后引入了对冲的概念。

    [第19课] 抵押贷款市场的历史

    这一讲教授站在自己亲身经历的观点上,详解了抵押贷款市场的历史。讲到了抵押贷款市场层级中的各种角色:购房者、银行、房利美和房地美、投行、对冲基金、实际贷款人,讲到了中间创造出来各种工具:转手债券、CMO(抵押贷款担保凭证)等等。之后教授详解了次级市场以及次债危机,中间的各种角色,以及CDS(信用违约互换)、CDO(债务担保凭证)等等。分析了人们到底是怎么搞砸的。

    [第20课] 动态对冲

    对冲包含三点:对冲、杠杆、高收费。对冲的核心也就是,抵消掉风险,保证期望收益。比如要赌福特比通用汽车业绩好,而又不想承担整个汽车行业的风险,你可以买福特的股票,同时卖空通用股票。行业景气时,福特比通用涨得多,赚;不景气时,福特比通用跌得少,还是赚。再比如与费城球迷赌世界大赛的例子,有个费城人球迷赌1:1费城人夺冠,另外有人愿意和你赌7:3洋基队夺冠,你也可以稳赚不赔,这是对冲。如果大赛七回合制,一场场保证这个平均收益,那也就是教授所讲的动态对冲了。这一讲教授详细讲解了动态对冲的例子和计算。

    [第21课] 动态对冲和平均寿命

    由于动态对冲很重要,这一讲教授更进一步澄清了动态对冲的内涵。动态对冲成立有两个前提条件:一是与你展开对冲的市场不会崩溃、二是你用来牟利的额外信息正确。动态对冲的关键理念在于:虽然可能状况随时间千变万化,但每一步却只需要处理少数情况。最后教授引入了平均寿命的概念。

    [第22课] 风险规避和资本资产定价模型

    到目前为止,课程一直忽略人们是风险规避的。教授以伯努利解决的圣彼得堡悖论入手,引入了风险规避的概念。相对实际收入,人们在乎的其实是效用,对数等形式的凹效用函数能够解释这一现象。金融经济学中最重要的一个模型是资本资产定价模型,假设是每个行为人都有一个不同的二次效用函数。该模型描述了总风险无法完全对冲时,一般均衡中价格和资产持有会发生什么变化。

    [第23课] 共同基金定理和协方差定价定理

    这一讲继续讨论资本资产定价模型,建立了两个关键结果:一是托宾的共同基金定理,描述经济中行为人的最优投资组合,每个人应该最大化投资组合的夏普比率,结果是大家按比例持有整个“市场”,同时根据风险偏好持有无风险资产;二是协方差定价定理,即资产价格应该是其期望偿付折现减去它与市场的协方差,资产的风险由该资产与市场的协方差决定,而不是资产自身的方差。

    [第24课] 风险、回报和社会保障

    这一讲首先讲述了CAPM(资本资产定价模型)的最后一些知识点,讲解了如何检验理论,如何衡量基金经理的业绩,校产基金和对冲基金能否用相同的标准来衡量,如何理解股票和债券的回报差异,等等。最后,教授总结了社保的观点,并在考虑CAPM等知识的前提下,给出了他自己的计划,他提出了所谓的PAAWS证券。最后,教授简单陈述了布莱克-斯科尔斯模型。

    [第25课] 杠杆周期和次贷危机

    标准金融理论完全无法解释07-09年的金融危机,理论中必然存在一些缺陷。教授讲授了他关于危机的理论——杠杆周期理论,认为违约和抵押品是内生决定的。理论认为抵押品要求更严而杠杆下降之后,资产价格会下跌;理论认为不存在标准理论中所谓的基本价值。这一讲讲到了次级抵押贷款危机中的一些事实,并用该理论解释这些现象。

    [第26课] 杠杆周期和金融危机

    为了彻底理解杠杆周期理论,这一讲讲了两个很简单的数学例子。教授展示了供需关系是如何决定利率以及杠杆的。模型帮助我们理解了危机的三个关键元素:一)坏消息增加了不确定性,二)杠杆狂跌,三)最乐观的人破产了,新的买家远没有那么乐观。结果是,资产价格的下跌被严重放大,所有为了避免杠杆周期危机,我们必须像对利率那样,监管并调控杠杆。

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